一、海上風(fēng)電具備較好的發(fā)展前景

   海上風(fēng)速一般相對(duì)陸地要高，風(fēng)力穩(wěn)定性也相對(duì)較好、沙塵較少；因此可以穩(wěn)定的進(jìn)行大功率輸出，減少風(fēng)機(jī)磨損。同時(shí)由于海上風(fēng)電不占用土地資源，一般臨近經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，不存在消納困難，因此海上風(fēng)電尤其適合擁有大規(guī)模海岸線的國(guó)家進(jìn)行開發(fā)。

   歐洲海上風(fēng)電開發(fā)經(jīng)驗(yàn)豐富，具備較大的參考價(jià)值。丹麥、英國(guó)、德國(guó)等歐洲國(guó)家為全球海上風(fēng)電建設(shè)大國(guó)，累計(jì)裝機(jī)容量以及新增裝機(jī)容量在全球范圍內(nèi)都占據(jù)著舉足輕重的地位。丹麥?zhǔn)侨�球風(fēng)電使用占比最高的國(guó)家以及最早從事海上風(fēng)電開發(fā)的國(guó)家，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展最為領(lǐng)先、完善。英國(guó)作為四面環(huán)海島嶼國(guó)家，通過政策引導(dǎo)，建立了目前全球最大的海上風(fēng)電場(chǎng)。德國(guó)海上風(fēng)電起步相較丹麥、英國(guó)晚，但通過一些列政策引導(dǎo)，推動(dòng)了海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈的快速發(fā)展、健全，并通過引入競(jìng)價(jià)機(jī)制，最早實(shí)現(xiàn)了海上風(fēng)電的平價(jià)上網(wǎng)。因此歐洲國(guó)家海上風(fēng)電的發(fā)展，對(duì)于國(guó)內(nèi)未來海上風(fēng)電的發(fā)展具有十分重要的借鑒意思，對(duì)于預(yù)測(cè)未來國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電發(fā)展方向具有重大的參考價(jià)值。

   二、我國(guó)海上風(fēng)電將大有所為

   我國(guó)海上風(fēng)力資源儲(chǔ)備豐富，具備較高的開發(fā)價(jià)值。我國(guó)海岸線長(zhǎng)約18000多公里，可利用海域面積300多萬(wàn)平方公里，擁有島嶼6000多個(gè)。近海風(fēng)力資源主要集中于東南沿海地區(qū)及其附加島嶼。根據(jù)此前風(fēng)能資源普查的結(jié)果顯示，我國(guó)5-25米水深、50米高度海上風(fēng)電開發(fā)潛力約2億kW；5-50米水深、70米高度海上風(fēng)電開發(fā)潛力約5億kW。豐富的資源潛力，以及較好的消納能力，決定了我國(guó)海上風(fēng)電將大有所為。

   三、海風(fēng)開發(fā)漸入加速季

   從2007年中海油渤海鉆井平臺(tái)1.5MW實(shí)驗(yàn)機(jī)組開始，我國(guó)海上風(fēng)電發(fā)展至今已近12年。海上風(fēng)電初期由于技術(shù)欠成熟，投資成本高昂，維護(hù)困難，缺乏專業(yè)開發(fā)團(tuán)隊(duì)，“十二五期間”開發(fā)進(jìn)度相對(duì)緩慢。而隨著國(guó)家層面以及地方政府層面政策持續(xù)扶持，以及設(shè)備技術(shù)逐步成熟，開發(fā)經(jīng)驗(yàn)的不斷積累，國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電開發(fā)逐步進(jìn)入了加速期。2017年國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電實(shí)現(xiàn)新增并網(wǎng)容量1164MW，同比增幅達(dá)96.62%；累計(jì)并網(wǎng)容量達(dá)2788MW，排名全球前3，僅次于英國(guó)和德國(guó)。預(yù)計(jì)隨著各地政策的持續(xù)加碼，海上風(fēng)電技術(shù)不斷完善，投資成本的不斷下降，國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電正進(jìn)入加速發(fā)展階段。

   隨著國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電核準(zhǔn)指標(biāo)的釋放以及核準(zhǔn)指標(biāo)陸續(xù)進(jìn)入開工建設(shè)期，“十三五”末國(guó)內(nèi)大概率能夠?qū)崿F(xiàn)10GW 以上的裝機(jī)容量，因此2018-2020年國(guó)內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)新增7-8GW，考慮到17.56元/W的平價(jià)造價(jià)，對(duì)應(yīng) 3年市場(chǎng)空間有望達(dá)到 1229.2-1404.8億元。而考慮到2030年國(guó)內(nèi) 96.12GW 的開工計(jì)劃，以及海上風(fēng)電未來的成本下降幅度，對(duì)應(yīng)遠(yuǎn)期海上風(fēng)電市場(chǎng)總空間有望超萬(wàn)億。

   而目前海上風(fēng)電項(xiàng)目主要由設(shè)備費(fèi)用、建設(shè)安裝費(fèi)用、其他費(fèi)用(用海、用地費(fèi)用、項(xiàng)目建管費(fèi)用、生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)用)以及財(cái)務(wù)費(fèi)用四部分構(gòu)成。其中設(shè)備費(fèi)用占比最大，一般超過 50%，其中主要有風(fēng)電機(jī)組、塔架基礎(chǔ)、線纜、電氣設(shè)備(升壓站、陸上集控中心)等構(gòu)成。

   海上風(fēng)電巨大的裝機(jī)量將帶來國(guó)產(chǎn)設(shè)備以及安裝運(yùn)維廣闊的市場(chǎng)空間。其中設(shè)備端：海上風(fēng)機(jī)、海上基礎(chǔ)架、海纜需求將出現(xiàn)巨大的增量需求；而安裝運(yùn)維端由于國(guó)內(nèi)海上安裝船只相對(duì)匱乏，專業(yè)的安裝運(yùn)維人員相對(duì)稀缺，也將催生巨大的市場(chǎng)空間。

   四、投資建議

   國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電目前正處于加速發(fā)展期，行業(yè)成長(zhǎng)空間巨大，行業(yè)內(nèi)公司估值較為合理，我們維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。經(jīng)過行業(yè)多年的技術(shù)以及開發(fā)經(jīng)驗(yàn)的積累，國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電開發(fā)技術(shù)已逐步趨于成熟；同時(shí)伴隨著投資成本的不斷下降，海上風(fēng)電投資回報(bào)率呈現(xiàn)逐年提升的趨勢(shì)，已經(jīng)超出風(fēng)電開發(fā)企業(yè)的內(nèi)部資金投資回報(bào)率要求，海上風(fēng)電開發(fā)正進(jìn)入加速階段。鑒于海上風(fēng)電巨大的開發(fā)空間，以及所處的歷史階段，我們給予行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
   風(fēng)險(xiǎn)提示：政策扶持力度不及預(yù)期，成本下降不及預(yù)期，海上風(fēng)電開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。

   五、重點(diǎn)推薦標(biāo)的

   金風(fēng)科技(002202)
 
   積極推進(jìn)“雙海戰(zhàn)略”

   公司積極推動(dòng)“雙海”戰(zhàn)略，發(fā)力海上以及海外風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)。在國(guó)內(nèi)政策大力扶持海上風(fēng)電并處于加速發(fā)展的大背景下，公司順勢(shì)加強(qiáng)海上風(fēng)電技術(shù)開發(fā)以及人才隊(duì)伍的培養(yǎng)。2018年上半年公司成功完成了亞太地區(qū)最大容量的海上風(fēng)電機(jī)組——GW154/6700海上風(fēng)電機(jī)組的吊裝，從而實(shí)現(xiàn)了公司大容量海上風(fēng)電裝備產(chǎn)業(yè)化的實(shí)質(zhì)性步伐。同時(shí)公司積極推動(dòng)風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)出口，公司在手海外訂單已達(dá)742.7MW，占公司總訂單比例達(dá)4%。

   天順風(fēng)能(002531)

   全球領(lǐng)先的風(fēng)電塔筒制造商

   公司是全球領(lǐng)先的風(fēng)電塔筒制造商，長(zhǎng)期穩(wěn)定合作的客戶包括 Vestas、SGRE、GE、金風(fēng)科技、遠(yuǎn)景等國(guó)內(nèi)外知名風(fēng)電企業(yè)廠商，同時(shí)公司也與國(guó)內(nèi)四大六小電力集團(tuán)建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。2018年上半年公司風(fēng)電塔筒銷量16.74萬(wàn)噸，同比23.63%，行業(yè)需求加速明顯；公司在手訂單21.13萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)36.32%，公司在手訂單充沛。

   東方電纜(603606)

   海底電纜龍頭

   公司是國(guó)內(nèi)最早布局海底電纜的公司之一，目前是國(guó)內(nèi)4家具備220kV及以上的高壓、超高壓海底電纜企業(yè)之一。公司從2007年開始供應(yīng)國(guó)內(nèi)首條 110kV海底高壓線纜，2010 年供應(yīng)國(guó)內(nèi)首根220kV海底電纜。2013年提供了國(guó)內(nèi)±160kV、±200kV柔性直流海底電纜。2017年國(guó)內(nèi)首先實(shí)現(xiàn)了臍帶纜的國(guó)產(chǎn)化。2018年成為國(guó)內(nèi)首批能夠提供500kV海底電纜三家企業(yè)之一。

   振江股份(603507)

   全球領(lǐng)先的風(fēng)電核心零部件供應(yīng)商

   公司是全球領(lǐng)先的風(fēng)電機(jī)組核心零部件供應(yīng)商，合作客戶包括西門子以及上海電氣等國(guó)內(nèi)外一線風(fēng)機(jī)廠商。公司目前提供的風(fēng)機(jī)產(chǎn)品主要包括：轉(zhuǎn)子房、定子段、機(jī)艙罩等。其公司經(jīng)過與西門子多年的合作與開發(fā)經(jīng)驗(yàn)積累，已經(jīng)具備了根據(jù)客戶要求獨(dú)立開發(fā)轉(zhuǎn)子與定子的能力。公司目前正積極拓展金風(fēng)科技、三菱 Vestas、Senvion、Enercon、Nextra 等國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先風(fēng)電客戶。