新增裝機(jī)突破1GW，呈現(xiàn)加速發(fā)展態(tài)勢(shì)
   2017年，我國(guó)海上風(fēng)電新增裝機(jī)容量達(dá)到1.16GW，同比增長(zhǎng)97%，4年復(fù)合增速達(dá)到110%。截至2017年底，國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)到2.79GW，占國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)1.5%，占比仍然較小。依據(jù)《風(fēng)電發(fā)展“十三五”規(guī)劃》保守計(jì)算，今后5年，海上風(fēng)機(jī)并網(wǎng)容量年均投產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到約2.5GW。依據(jù)目前統(tǒng)計(jì)的已開(kāi)工未投產(chǎn)項(xiàng)目情況，我們預(yù)計(jì)2018年新增海上風(fēng)電裝機(jī)將超過(guò)200萬(wàn)千瓦，19、20年仍將保持增長(zhǎng)，3年合計(jì)并網(wǎng)將超過(guò)800萬(wàn)千瓦，海上風(fēng)電建設(shè)進(jìn)入提速階段。
   政策推動(dòng)海上風(fēng)電發(fā)展，制約因素已經(jīng)基本清除
   海上風(fēng)電行業(yè)一直受到國(guó)家政策的支持和推動(dòng)。之前制約發(fā)展的因素已經(jīng)基本清除，在政策推動(dòng)下，2014年以來(lái)我國(guó)海上風(fēng)電發(fā)展速度明顯加快。隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)海上風(fēng)電項(xiàng)目的工程經(jīng)驗(yàn)的積累，技術(shù)路線的成熟，施工機(jī)械的完善，“十三五”的500萬(wàn)千瓦裝機(jī)只是國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電行業(yè)的一個(gè)小目標(biāo)，經(jīng)歷了學(xué)習(xí)曲線后的成本下降，國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電行業(yè)將會(huì)發(fā)展的更為迅速。
   此外，我們認(rèn)為，政策不希望發(fā)生像之前特許權(quán)招標(biāo)時(shí)，因?yàn)槌霈F(xiàn)太激烈的競(jìng)價(jià)，從而影響海上風(fēng)電發(fā)展的情況再次出現(xiàn)。加之，國(guó)企為主的競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定，未來(lái)海上風(fēng)電電價(jià)降價(jià)幅度不會(huì)太大。所以，在風(fēng)電項(xiàng)目施行競(jìng)價(jià)配置之后，海上風(fēng)電相對(duì)陸上風(fēng)電的盈利能力將會(huì)更具有優(yōu)勢(shì)。
   海上風(fēng)電具有發(fā)展優(yōu)勢(shì)，各地已經(jīng)規(guī)劃75GW
   相比陸上風(fēng)電，海上風(fēng)電有風(fēng)資源好、利用小時(shí)數(shù)高、降本潛力大和消納情況好的優(yōu)勢(shì)。我國(guó)當(dāng)前風(fēng)資源豐富的三北地區(qū)有消納問(wèn)題，中東部和南方地區(qū)風(fēng)電發(fā)展則面臨風(fēng)資源相對(duì)較差、環(huán)保、大型機(jī)組運(yùn)輸和施工難等問(wèn)題，新增裝機(jī)規(guī)模都受到一定限制，海上風(fēng)電則完全沒(méi)有三北地區(qū)和中東南部地區(qū)發(fā)展風(fēng)電的這些障礙，因而極具潛力。
   根據(jù)各省海上風(fēng)電規(guī)劃，全國(guó)海上風(fēng)電規(guī)劃總量已經(jīng)達(dá)到7500萬(wàn)千瓦。我們保守預(yù)計(jì)在2020至2030年，國(guó)內(nèi)的海上風(fēng)電10年合計(jì)新增容量接近80GW，僅僅與目前已經(jīng)規(guī)劃的近期開(kāi)發(fā)容量相當(dāng)，隨著海上風(fēng)電行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，未來(lái)海上風(fēng)電的發(fā)展勢(shì)必將超過(guò)目前技術(shù)水平下所做的規(guī)劃。
   規(guī)�；�發(fā)展，帶來(lái)成本下降，實(shí)現(xiàn)用戶側(cè)平價(jià)上網(wǎng)
   我們認(rèn)為，中國(guó)目前海上風(fēng)電裝機(jī)已達(dá)到279萬(wàn)千瓦，在2018年將走向成熟市場(chǎng)，海上風(fēng)電單位造價(jià)將實(shí)現(xiàn)逐步快速下降。目前國(guó)內(nèi)的海上風(fēng)電單位投資和歐洲基本相當(dāng)，都在1.5-2萬(wàn)元/kW左右，分析各個(gè)部分成本后，預(yù)計(jì)海上風(fēng)電單位投資應(yīng)能夠下降至少6000元/kW。此外，隨著經(jīng)驗(yàn)積累和機(jī)組選型的合理，海上風(fēng)電運(yùn)營(yíng)成本將與陸上風(fēng)電持平。
   經(jīng)過(guò)計(jì)算，按單位投資14000元/kW，滿足IRR為10%計(jì)算，電價(jià)可以達(dá)到0.745元/kWh。假設(shè)風(fēng)機(jī)選型優(yōu)化后，利用小時(shí)數(shù)能夠達(dá)到3000小時(shí)，電價(jià)則能進(jìn)一步下降到0.64元/kWh，達(dá)到用戶側(cè)平價(jià)。
   投資建議
   我們認(rèn)為，未來(lái)大型國(guó)有企業(yè)仍將是海上風(fēng)電投資的主角；未來(lái)能夠生產(chǎn)更大機(jī)型，并且質(zhì)量有保證的整機(jī)制造商將獲得更有利的地位，海上風(fēng)機(jī)毛利率水平將處于較高水平；海底電纜產(chǎn)能在未來(lái)2年相對(duì)穩(wěn)定，隨著后續(xù)更多海上風(fēng)電項(xiàng)目的招標(biāo)啟動(dòng)，海纜供需將會(huì)處于緊平衡；零部件的大型化將使行業(yè)內(nèi)有優(yōu)良業(yè)績(jī)及品牌知名度，且有臨近港口產(chǎn)能布局的公司獲得更好發(fā)展。
   從未來(lái)將受益海上風(fēng)電行業(yè)高速發(fā)展的角度出發(fā)，我們推薦受益海上風(fēng)電增長(zhǎng)，彈性較高的海底電纜公司東方電纜，建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)風(fēng)塔行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，擁有海洋工程技術(shù)的泰勝風(fēng)能，及發(fā)力海上風(fēng)電機(jī)型的國(guó)內(nèi)主機(jī)龍頭企業(yè)金風(fēng)科技。
   風(fēng)險(xiǎn)提示
   國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電發(fā)展不及“十三五”規(guī)劃目標(biāo)；海上風(fēng)電電價(jià)下降過(guò)快，影響投資積極性；海上風(fēng)電發(fā)電成本下降速度不及預(yù)期。