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| 風電塔筒 享受全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移大趨勢 |
| （時間:2020-2-5 11:38:12） |
我們認為全球塔筒產(chǎn)業(yè)將向中國轉(zhuǎn)移，一方面海外有大量塔筒企業(yè)存在且所占份額比較大，另一方面國內(nèi)競爭力較強的企業(yè)如天順風能出口占比較高、具備替代海外企業(yè)的能力。
中國塔筒行業(yè)具備原材料、效率和人工成本等多重優(yōu)勢。歐洲、美國塔筒產(chǎn)業(yè)競爭力流失、收入連年下滑，僅勉強實現(xiàn)盈虧平衡甚至錄得大額虧損。歐美塔筒企業(yè)利潤率遠低于我國，主要是由于其成本過高，一方面原材料鋼板的采購價格高，另一方面人工成本高、生產(chǎn)效率低。陷入困境后，美國、墨西哥、澳大利亞等國為保護本土塔筒產(chǎn)業(yè)，對我國發(fā)起貿(mào)易保護，而我國塔筒產(chǎn)業(yè)在多國的雙反重壓下顯示出強大韌性，對外出口總額實現(xiàn)了持續(xù)多年的快速增長。
國內(nèi)塔筒產(chǎn)業(yè)的集中度有望快速提升。除4家上市企業(yè)以外，其余國內(nèi)的塔筒企業(yè)基本都是國企，如中車、酒鋼、甘肅建投等，往往是非獨立經(jīng)營、以大集團子公司的形式存在，規(guī)模小、盈利少、擴張意愿不強。塔筒行業(yè)對經(jīng)營、管理要求高，認為專注于塔筒生產(chǎn)的民營企業(yè)勝出概率更高，國內(nèi)塔筒市場的集中度有望持續(xù)提升。
投資建議。繼續(xù)推薦天順風能，重點關(guān)注大金重工。從出口、產(chǎn)能布局、全球化三個維度對四家上市的塔筒企業(yè)進行篩選，天順風能在發(fā)展規(guī)模、全球化布局、成本控制上都是行業(yè)內(nèi)最領(lǐng)先的企業(yè)，用業(yè)內(nèi)最高的薪酬實現(xiàn)了業(yè)內(nèi)最高的盈利能力，在電站運營和葉片生產(chǎn)兩個新領(lǐng)域也已證明了自己。大金重工出口額近年來上升較快，2020年的產(chǎn)能彈性最大。推薦天順風能，重點關(guān)注大金重工。
風險提示。塔筒噸價基本穩(wěn)定而厚板價格降低，行業(yè)盈利高點未到。通過對近期的招投標數(shù)據(jù)的分析，各種輪轂高度的塔筒價格基本保持穩(wěn)定，而原材料厚板的價格持續(xù)下行。塔筒噸利潤取決于噸售價和成本之間的剪刀差，在噸售價基本保持穩(wěn)定的情況下，由于厚板價格的下降，塔筒噸利潤仍有進一步上升的空間。
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