正泰電器是一家主要從事配電電器、終端電器、控制電器、電源電器等低壓電器及電子電器、儀器儀表、建筑電器和自動化控制系統(tǒng)等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。2016年末，通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)，完成對正泰新能源的收購，形成了“低壓電器+光伏新能源”雙主業(yè)的經(jīng)營模式。公司2018年年度報告顯示，光伏業(yè)務收入103.75億元，占總營收的37.84%，光伏業(yè)務已占據(jù)公司舉足輕重的地位。
   光伏新能源政策背景
   從近一兩年來看，光伏政策跌宕起伏，變化多端，但整體趨勢逐步向好。
   2018年5月31日，國家發(fā)展改革委、財政部、國家能源局聯(lián)合印發(fā)了《2018中國市場光伏發(fā)電有關事項的通知》，通知重點包含限規(guī)模、限指標、降補貼。國內(nèi)受政策影響，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格大幅下跌，新增裝機大幅下滑，在制造端和應用端均遭受損失。
   2018年8月31日，歐盟委員會發(fā)布公告稱，歐盟決定對華太陽能板反傾銷和反補貼措施于2018年9月3日到期后不再延長。為提振光伏行業(yè)打開了新的市場大門。
   隨后，2018年11月，國家能源局召開太陽能發(fā)電“十三五”規(guī)劃中期評估成果座談會，會議明確未來光伏行業(yè)會繼續(xù)有補貼支持，同時保證規(guī)模，確保光伏企業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展。
   今年1月份，國家發(fā)展改革委、能源局發(fā)布《關于積極推進風電、光伏發(fā)電無補貼平價上網(wǎng)有關工作的通知》，全方位多角度對風電和光伏平價項目給予支持。
   4月份,《關于推進風電、光伏發(fā)電無補貼平價上網(wǎng)項目建設的工作方案》(征求意見稿)的發(fā)布,進一步明確了平價上網(wǎng)項目推進細則,并落實相關政策執(zhí)行單位,明確任務分工。
   另外據(jù)財政部網(wǎng)站消息，2019年可再生能源電價附加補助資金撥付程序已啟動，預計2019年發(fā)放可再生能源電價補貼金額共866億元，光伏補貼405億元。發(fā)放給11個省地方電網(wǎng)1-5月的前七批可再生能源補貼金額有81億元，其中，光伏補貼有30.83億元，政策和資金的支持為光伏電站運營企業(yè)的后續(xù)發(fā)展提供了新的動力。
   正泰電器光伏業(yè)務背景
   正泰電器光伏業(yè)務主要是由旗下控股子公司正泰新能源經(jīng)營。正泰新能源是我國最早從光伏制造轉入光伏電站建設的民營企業(yè)。擁有發(fā)、集、逆、變、配、送、控系統(tǒng)產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈，配套豐富的工程總包與電站運營經(jīng)驗，是業(yè)內(nèi)少有的具備系統(tǒng)集成和技術集成優(yōu)勢的全產(chǎn)品提供商。
   公司光伏業(yè)務主要由電站運營、光伏組件、EPC（包括戶用）構成，公司持有光伏電站權益規(guī)模約3GW，持續(xù)優(yōu)化的電站資產(chǎn)結構確保了穩(wěn)定的利潤來源。公司很早開始前瞻布局戶用分布式業(yè)務，通過不斷強化原有渠道優(yōu)勢，在該領域形成了組件、逆變器、匯流箱、表計等一體化模式，塑造了“戶用光伏,中國看浙江,浙江看正泰”的戶用龍頭企業(yè)形象。
   海外市場，正泰新能源經(jīng)營業(yè)務覆蓋全球，聯(lián)手豐富、穩(wěn)定的國際合作伙伴和完善的投資風險控制體系，目前海外電站建設開發(fā)覆蓋歐洲、亞洲、非洲、美洲四大洲及地區(qū)。截至目前，正泰新能源在全球累計裝機容量4000MW。在海外市場的開發(fā)上，正泰新能源的目光持續(xù)關注全球新能源優(yōu)質(zhì)市場，近期更將目光轉向了澳洲。
   國內(nèi)市場，正泰新能源憑借電站運營、EPC、分布式光伏與組件生產(chǎn)銷售等多核心“齊步走”、多元化的產(chǎn)業(yè)布局，不僅形成了自己的競爭優(yōu)勢，更是成功緩解行業(yè)跌宕所帶來的影響，呈現(xiàn)出 2018年逆勢增長的態(tài)勢。融資方面，充分發(fā)揮優(yōu)質(zhì)上市公司具備的品牌信用優(yōu)勢與財務管理水平優(yōu)勢，與境內(nèi)外主要金融機構建立全面合作，融資比例與融資成本在行業(yè)內(nèi)處于優(yōu)勢水平。以“綜合成本低、運營效率高”的優(yōu)勢，持續(xù)獲得可靠、有競爭力的融資，以最優(yōu)度電成本打造領先行業(yè)的電站項目回報。
   同行業(yè)對比
   通過對比正泰電器與知名光伏新能源公司2018年度的營業(yè)收入和凈利潤，如下圖：

   其中，正泰新能源的收入規(guī)模為103.75億元，毛利為24.98億元。正泰新能源的收入和利潤雖不是光伏行業(yè)最大的，但其優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)質(zhì)量和運營能力保證了較高的利潤水平，那盈利能力具體如何呢？如下圖：

   2018年度，正泰電器的加權平均凈資產(chǎn)收益率和毛利率均高于同行業(yè)公司。
   公司2019年一季度營業(yè)收入59.95億元，增長17.66%，歸屬于上市公司 股東的凈利潤為5.42億。
   從披露的相關信息來看，2018年公司與浙江省水利水電集團簽訂一攬子股權轉讓協(xié)議，將持有的甘肅、寧夏地區(qū)9個光伏電站項目公司的各51%股權出售給浙江省水利水電集團。這意味著公司未來的盈利模式可能呈現(xiàn)多樣化，從單純的持有電站到電站交易收購、出售、合作，相關收益將顯著提升，從年報中可以看出2018年投資收益為7.29億元，較2017年的2.1億元有大幅增加，扣除本次交易對上年同期凈利潤的影響，一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增幅為22.22%。
   目前，光伏市場整體環(huán)境景氣度回升，正泰新能源在電站開發(fā)、建設、運維、交易等方面的優(yōu)勢將進一步顯現(xiàn)，未來有望迎來公司業(yè)績增長的新階段。