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   11月初的民營企業(yè)座談會和能源局座談會奠定后續(xù)光伏政策基調，我們認為，自531以來的行業(yè)低潮已過去，政策底已出現(xiàn)，現(xiàn)上調預期——預計2019年光伏國內新增裝機量為50GW(同比+25%)；全球新增裝機量為120GW(同比+26%)；2020年國內和全球裝機量分別為60GW、150GW。
   531以來，光伏產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格已經(jīng)大幅降低了 30%-40%，光伏電站平均 EPC 造價已經(jīng)分別降至4.0-4.5 元/W。我們認為后續(xù)政策有望進一步壓縮非技術成本，平價進程將大大加速。本輪周期出清后，我們認為全球光伏產業(yè)將出現(xiàn)一輪長度在15年以上的“全球平價上網(wǎng)大周期”。
   電池片環(huán)節(jié)成本下降空間大，相關設備市場空間廣闊
   電池片的光電轉換效率是平價上網(wǎng)的關鍵因素。PERC 電池產線僅需在現(xiàn)有產線上增加背面鈍化鍍層與激光開槽兩道工序，就能在 P 型單晶硅上實現(xiàn) 1%的效率提升，我們認為將是未來幾年的主流技術路線。根據(jù)我們測算，現(xiàn)有的 PERC 產能明顯無法滿足后續(xù)的裝機需求，因此我們認為PERC 產能仍將維持一定擴張速度，預計 2018-2020 年復合增速近 60%。市場認為 2018 年是電池擴產高峰，我們認為高峰會延續(xù)到 2019-2020 年。
   PERC 產線單 GW 設備投資額約 3.5-4 億，絲網(wǎng)印刷、制膜(設備包括 PECVD 和 ALD)、擴散環(huán)節(jié)設備投資占比分別達到 27%、24%、18%。我們認為，短期內電池片環(huán)節(jié)的設備空間在于 PERC 電池產能的持續(xù)擴張；長期來看，技術路線的更新迭代將持續(xù)為設備市場帶來增量空間，根據(jù)我們測算，預計 2018-2020 年電池片環(huán)節(jié)主要設備的市場空間超 230 億。
   邁為股份：太陽能電池絲網(wǎng)印刷設備領軍者，業(yè)績體量迅速擴張
   公司在絲網(wǎng)印刷領域打破了進口壟斷的格局，2014-2017 年間憑借著對行業(yè)形勢的精準判斷和相應技術產品的跟進，營業(yè)收入從 2655 萬增長到 4.8 億，歸母凈利潤從 12 萬增長到 1.3 億，業(yè)績體量迅速擴張，從 2015年的市占率 50%，到 2018 年增量市場中的份額已超過 80%。公司產品性能已優(yōu)于國際龍頭 Baccini，且價格低 10-20%；毛利率維持 40%以上，凈利率維持 25%左右。2018H1 公司未確認收入的訂單金額為 22 億，我們認為這部分訂單均將在 2018H2 和 2019 年確認收入，短期業(yè)績高增長可期。
   捷佳偉創(chuàng)：產品線廣、協(xié)同性強的電池設備龍頭
   除絲網(wǎng)印刷外，公司基本涵蓋了電池片生產的主要設備，包括 PECVD設備(市占率 50%-60%)、擴散爐(市占率 50%)、制絨設備(市占率70%-80%)、刻蝕設備(市占率 30%)、清洗設備(市占率 70%-80%)、自動化設備等(市占率 20%)。公司產品合計價值量占整體產線投資額的 60%以上，并且在各環(huán)節(jié)基本處于龍頭地位，除了印刷設備外，其他設備的平均市占率約 40%-50%。2014-2017 年營業(yè)收入和歸母凈利潤 CAGR 分別為42%和 97%，呈現(xiàn)高增長態(tài)勢。截止到 2018H1，公司在手訂單 38.52 億，預計這部分訂單將在 2019 年集中確認， 2019 年業(yè)績將呈現(xiàn)高速增長。
   優(yōu)秀的光伏設備企業(yè)的未來有望成為專用設備龍頭
   從下游應用領域看，代表新興制造業(yè)的高景氣的專用設備領域主要有鋰電設備、LED 設備、光伏設備、面板設備、半導體設備五大類。國內的龍頭專用設備廠商經(jīng)歷了過去幾年在自身領域的進口替代后，已經(jīng)積累了一定的資金實力和技術水平。參考海外龍頭 AMAT 的成長路徑，我們發(fā)現(xiàn)專用設備廠商在一個產業(yè)內做大以后就有更多的資金進行另一個領域的研發(fā)和并購，成長空間會更大。目前先導智能、晶盛機電、邁為股份等優(yōu)秀的專用設備公司都已開始在各領域展開布局，未來有很大成長空間。

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