投資要點
事件:公司發(fā)布2016年半年度報告,上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入30億元,同比增長26.2%;其中歸屬于上市公司股東的凈利潤為2億元,同比增長34.3%,歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為1.9億元,同比增長67.5%,毛利率水平達到23.4%,同比提升4個百分點,每股收益0.09元。
新能源車輛動力總成系統(tǒng)上半年增速可觀,上海電驅動下半年發(fā)力可期。受新能源汽車補貼政策及物流車目錄影響,上半年上海電驅動商用車銷量未達預期,電驅動上半年營業(yè)收入2億元、凈利潤200萬元,我們預計下半年隨著新能源汽車政策調整落地、電動物流車進入補貼目錄、以及明年補貼退坡推動今年年底重現(xiàn)去年“搶裝”事件的疊加,上海電驅動下半年將會發(fā)力完成全年1.4億元的業(yè)績承諾。受益于本部電驅動系統(tǒng)的銷量提升,公司上半年整體新能源動力總成營收達4億,同比增速為398.9%。
新能源汽車產業(yè)基金助力,打造新能源汽車全產業(yè)鏈生態(tài)圈。投資設立新能源汽車產業(yè)基金,并參股了中新汽、泰坦能源、小豬巴適,堅信運輸、宏昌運輸等系列公司,采取創(chuàng)新商業(yè)模式推進新能源車輛運營平臺業(yè)務,通過布局驅動系統(tǒng)、充電設施、運營服務、融資租賃等領域,逐步打造新能源汽車全產業(yè)鏈生態(tài)圈。
參股巴拉德動力系統(tǒng)公司,完善新能源汽車產業(yè)鏈整體布局。通過參股巴拉德,可加強公司在氫燃料電池核心技術在新能源車輛動力電池系統(tǒng)、儲能和后備電源系統(tǒng)的實力,公司實現(xiàn)新能源汽車核心“三電”系統(tǒng)的完美布局。
空調、非空調用電機業(yè)務,營收增速超預期。受益于今年夏季高溫及房地產去庫存等因素影響,公司空調產品銷量逐步好轉;BLDC/DIGIMOTOR高效智能電機的產銷量的提升,相應提升了公司產品的利潤水平�？照{用電機和非空調用電機業(yè)務同比增速分別為11.8%、16.8%,毛利率水平同比提升3.8和5.5個百分點。
推薦邏輯。新能源車輛動力總成系統(tǒng)下半年將可能實現(xiàn)放量性增長,預計隨著國內騙補調查的結束及相關補貼政策的落地,下半年新能源汽車的產銷量將迎來新一輪的增長;政策鼓勵推動氫燃料電池加速發(fā)展,公司參股燃料電池龍頭標的,實現(xiàn)核心“三電”系統(tǒng)的完美布局,為持續(xù)高增長奠定堅實基礎;空調、非空調用電機業(yè)務觸底回升,車輛旋轉電器等業(yè)務穩(wěn)步增長。預計2016-2018年EPS分別為0.23元、0.32元和0.4元,未來三年歸母凈利潤將保持41%的復合增長率,維持“買入”評級。
風險提示:收購及投資標的整合進度或不及預期;新能源汽車發(fā)展增速或不及預期;并購企業(yè)業(yè)績實現(xiàn)或不及承諾的風險。
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