投資要點
照明行業(yè)龍頭;加速向LED轉(zhuǎn)型,拉動業(yè)績增長;與上游芯片廠合資設(shè)立子公司,上下聯(lián)盟、強者恒強。
事件:
公司擬與三安光電合資設(shè)立福建陽光三安照明技術(shù)有限公司,該公司注冊資本3000萬元,其中公司以貨幣出資1800萬元,占其股權(quán)60%,三安光電出資1,200萬元,占注冊資本的40%。合資公司成立后,合資公司將利用雙方的技術(shù)和市場優(yōu)勢,開發(fā)市場渠道,聯(lián)合開發(fā)LED新能源、新型照明產(chǎn)品。另外,未來在合資公司市場化運作過程中,在同等性價比條件下,優(yōu)先使用或購買雙方的產(chǎn)品。
點評:
LED照明市場成長確定:隨著終端價格的持續(xù)下跌,普通消費者對LED產(chǎn)品的接受度不斷提高,LED照明將逐步從商業(yè)、工業(yè)應(yīng)用延伸到家居,未來的需求是巨大的、持續(xù)的、真實的。晶電董事長表示,過去LED照明滲透率僅有2~3%,成長動能不足,但今年上半年已經(jīng)來到8%,估計今年將會越過10%,進入快速成長軌道,看好明年LED照明滲透率將會增至20%。
上下游聯(lián)盟,強者恒強:三安光電和陽光照明分別是大陸LED上游芯片和下游應(yīng)用最大的廠商之一。按照我們之前判斷,在當(dāng)期階段,行業(yè)的整合和聯(lián)盟會是趨勢,包括三安和璨圓的橫向整合以及此次的縱向聯(lián)盟。從三安角度講:此次合作有益于三安光電為自己的產(chǎn)能找到較為穩(wěn)定的出海口。從陽光角度講:下游應(yīng)用廠商直接面對市場,面臨來自國際大廠的不斷降價搶占市場的壓力,此次合作有益于陽光獲得具有相對性價比的芯片,成本有望得到控制�？傮w來說,此次雙方都將在快速發(fā)展的LED照明市場上受益于此次合作,強者恒強。
品牌建設(shè)的努力:根據(jù)我們的判斷,長期來看,LED照明市場長期成長驅(qū)動力在燈具市場,燈具市場非常依賴品牌和渠道,陽光照明一直致力于品牌和渠道的拓展,此次也可能是陽光在LED品牌建設(shè)的一次努力,我們長期看好陽光照明在燈具市場的發(fā)展前景。
盈利預(yù)測及投資評級:公司是國內(nèi)照明行業(yè)龍頭企業(yè),公司一直進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,LED 業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長,此次與上游企業(yè)三安光電合資設(shè)立子公司更加表明公司對LED照明市場的看好以及布局的積極性。同時公司上半年營業(yè)外收入確認相對較少,在下半年政府補貼正常發(fā)放的預(yù)期前提下,整體業(yè)績增速有望進一步提升。我們持續(xù)看好陽光照明的規(guī)模優(yōu)勢、客戶優(yōu)勢以及成本控制優(yōu)勢,我們給予公司2013-2015 年每股收益為0.48 元,0.68 元和0.85 元的盈利預(yù)測,維持公司“增持”投資評級。
風(fēng)險提示:照明行業(yè)整體景氣程度波動帶來的風(fēng)險;行業(yè)競爭加劇帶來的產(chǎn)品價格和毛利率下滑風(fēng)險;公司業(yè)務(wù)擴張帶來的管理風(fēng)險和質(zhì)量控制風(fēng)險;原材料成本、人力資源成本上升帶來的風(fēng)險;匯率變動風(fēng)險等。正文已結(jié)束，您可以按alt+4進行評論
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